월급날 계좌를 열었다가
반도체 펀드 잔고를 보고 한숨 쉬신 적 있으시죠.
6월 고점 대비 40퍼센트 가까이 빠진
SK하이닉스 차트를 보면 다들 손절부터 떠올립니다.
그런데 정작 외국인은 이번주 3거래일 동안
유가증권시장에서 4조5771억원어치를 순매수했습니다.
그중 상당 부분이 삼성전자와
SK하이닉스에 집중됐습니다.
왜 개인은 불안해서 팔고,
외국인은 오히려 사들이는 걸까요.
이 글에서 그 구조를 풀어보겠습니다.
반도체주는 원래 사이클 산업입니다.
수요와 공급이 살짝만 어긋나도 주가가 크게 출렁입니다.
호황일 때는 실적이 폭발적으로 늘지만,
수요가 꺾일 조짐만 보여도 시장은 먼저 팔고 봅니다.
이번에도 같은 패턴이 반복됐습니다.
삼성전자는 7일 예상을 웃도는 2분기 잠정실적을 내놨습니다.
좋은 소식이 오히려 매물을 부른다는 증시 격언처럼,
실적 발표 직후부터 차익실현 물량이 쏟아졌습니다.
주가는 그렇게 꺾이기 시작했습니다.
숫자로 보면 하락 폭이 꽤 큽니다.
SK하이닉스는 지난달 22일 291만9000원으로 고점을 찍었습니다.
이달 20일에는 176만4000원까지
39.57퍼센트 하락했습니다.
삼성전자도 6월25일 35만8500원에서
7월20일 24만4000원까지 31.94퍼센트 빠졌습니다.
두 종목 모두 한 달 남짓한 기간에
시가총액의 3분의 1가량이 증발한 셈입니다.
특히 삼성전자의 2분기 영업이익률은 52.3퍼센트,
마이크론테크놀로지의 3분기 영업이익률은 80.4퍼센트였습니다.
역설적으로 이 지나치게 좋은 실적이
수요 정점을 이미 지난 게 아니냐는 의심을 키웠습니다.
하락의 배경에는 이른바 칩플레이션 우려가 있습니다.
애플이 메모리반도체 가격 급등을 이유로 제품 가격을 올렸습니다.
중국산 메모리를 구매할 의향까지
내비쳤다는 소식도 전해졌습니다.
여기에 중국 메모리 업체 창신메모리테크놀로지의
기업공개가 흥행하면서 불안은 더 커졌습니다.
반도체 가격이 인플레이션을 자극해
결국 AI 투자 자체를 위축시킬 수 있다는 우려였습니다.
국내 증권가에서도 부정적 의견이 나왔습니다.
BNK투자증권은 SK하이닉스의 실적 모멘텀이 연말 이후 꺾일 전망이라고 봤습니다.
내년 이후 밸류에이션도 싸지 않다며
목표주가 185만원과 투자의견 중립을 제시했습니다.
당시 SK하이닉스 종가는 207만6000원이었습니다.
목표주가가 현재가보다 한참 낮았던 만큼 사실상 매도 신호로 읽혔습니다.
이처럼 개별 증권사 리포트 하나가
단기 수급을 크게 흔들 수 있습니다.
그것도 반도체주 변동성이
유독 큰 이유 중 하나입니다.
7월17일 연휴 기간에는 중국 AI 스타트업 문샷의
신모델이 오픈AI, 클로드급 성능을 냈다는 소식까지 겹쳤습니다.
AI 모델의 연산 효율이 좋아지면
반도체 수요도 줄어드는 게 아니냐는 불안이 커졌습니다.
투자심리를 한층 더 얼어붙게 만들었습니다.
하지만 KB증권은 정반대 해석을 내놨습니다.
자동차 연비가 좋아지면 기름을 덜 쓸 것 같지만,
실제로는 운행 비용이 낮아지면서
오히려 주행 거리가 늘어나 전체 연료 소비량은 늘어납니다.
알고리즘 효율화도 마찬가지로,
AI 투자를 위축시키기보다 활용 범위를 넓힐 수 있습니다.
KB증권은 장기공급계약 비중이 늘어나면서
빅테크와 데이터센터를 향한 매출 비중이 70퍼센트까지 확대될 것으로 내다봤습니다.
매출 구조가 안정되면 이익 변동성이 줄고,
실적 예측 가능성이 높아진 만큼 밸류에이션도 재평가받을 여지가 있습니다.
이 구조는 반도체 종목을 직접 들고 있지 않은
분들에게도 영향을 줍니다.
코스피200이나 반도체 관련 ETF에는
삼성전자와 SK하이닉스 비중이 상당히 높게 들어가 있습니다.
두 종목의 등락이 지수 전체를 흔드는 이유입니다.
국민연금을 비롯한 주요 연기금의 포트폴리오에서도 비중이 큽니다.
반도체 사이클 하나가 사실상
노후 자금의 수익률과도 맞닿아 있는 셈입니다.
흥미로운 건 글로벌 투자은행의 태도 변화입니다.
모건스탠리는 지난 5일 낸 보고서에서 반도체 중심의 좁은 상승장이 마무리되고 있다고 봤습니다.
시장 주도주가 확산하는 국면에 접어들고 있다며,
단기적으로 반도체 비중을 줄이고 하이퍼스케일러 비중을 늘리라고 권고했습니다.
그런데 불과 2주 만인 20일,
모건스탠리는 입장을 완전히 바꿨습니다.
최근의 주가 약세를 훌륭한
매수 기회로 보고 있다고 밝혔습니다.
지금의 메모리반도체 사이클은 오직
AI 데이터센터의 강력한 수요만으로 움직이고 있습니다.
과거의 통상적인 반도체 사이클과는
성격이 다르다는 게 그 이유였습니다.
투자자 입장에서 이 변화는
리스크이자 동시에 기회입니다.
단기 실적 모멘텀 둔화는 분명한 리스크지만,
장기공급계약 확대로 매출 구조가 안정되면 기회가 될 수 있습니다.
결국 반도체주의 급등과 급락을 만드는 재료는
시기마다 크게 다르지 않았습니다.
주가가 오를 때는 우려 요인이,
빠질 때는 기대 요인이 번갈아 부각됐을 뿐입니다.
이번 주 외국인의 저가 매수도
그 반복되는 패턴의 한 장면일 가능성이 큽니다.
다만 과거 사이클과 다른 점이 있다면,
수요의 뿌리가 PC나 스마트폰이 아니라 AI 데이터센터라는 점입니다.
데이터센터 투자는 한 번 계약이 체결되면
몇 년 단위로 이어지는 경우가 많습니다.
단기 실적 노이즈에 일희일비하기보다
장기공급계약 규모와 매출 비중 추이를 함께 살펴보는 게 도움이 됩니다.
한 줄로 정리하면, 이번 반도체주 급락과
외국인의 저가 매수는 단순한 되돌림이 아닙니다.
AI 수요의 지속성을 둘러싼
시장의 재평가 과정을 보여주는 신호에 가깝습니다.
당장의 주가 방향을 맞히려 애쓰기보다,
데이터로 확인하며 대응하는 편이 현명해 보입니다.
본 정보는 투자 참고용이며
투자 결과에 대한 법적 책임은 지지 않습니다.
모든 투자는 본인의 판단과 책임하에 진행하시기 바랍니다.
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