어제 오후 3시 30분,
코스피는 6,696.96으로 장을 마쳤습니다.
하루 만에 215.99포인트, 3.12%가 빠지면서
6,700선이 무너진 날이었습니다.
그리고 오늘 아침 뉴스에는
지수가 5000선 아래로 갈 수도 있다는 경고가 올라왔습니다.
계좌를 열어본 분들은
비슷한 생각을 하셨을 겁니다.
지금이라도 정리해야 하나,
아니면 여기서 버텨야 하나.
그런데 오늘 다룰 질문은
그 전망이 맞느냐 틀리느냐가 아닙니다.
우리가 그런 경고를 만났을 때
어떤 숫자로 검증해야 하는가입니다.
이 글에서 그 구조를 풀어보겠습니다.
선행지수 안에는 이미 코스피가 들어 있습니다
하락을 경고한 쪽이 근거로 든 지표는
선행종합지수 순환변동치였습니다.
3~6개월 뒤의 경기 방향을 미리 보여준다는
국가데이터처의 대표적인 경기 지표입니다.
이런 지표의 뿌리는 1930년대 미국입니다.
대공황을 겪은 뒤 경제학자들이
경기가 꺾이기 전에 먼저 움직이는 항목들을 모아
하나의 지수로 묶은 데서 출발했습니다.
우리나라도 1980년대 초부터
같은 방식의 경기종합지수를 만들어 왔습니다.
이 지수는 재고순환지표와 기계류내수출하지수,
건설수주액, 소비자기대지수 같은 항목으로 만듭니다.
여기에 장단기금리차와 수출입물가비율,
그리고 코스피지수가 함께 들어갑니다.
바로 이 부분이 중요합니다.
주가가 오르면 선행지수도 따라 올라갑니다.
그러니까 선행지수는 주식시장 바깥에서
주식시장을 관찰하는 망원경이 아닙니다.
주가를 재료로 만든 지표가
다시 주가를 예측한다고 말하는 구조에 가깝습니다.
체온계 안에 내 체온이
부품으로 미리 들어가 있는 셈이죠.
실제 6월 수치는 반대 방향이었습니다
확인해보면 차이가 더 분명해집니다.
국가데이터처가 7월 31일 발표한 6월 산업활동동향에서
선행종합지수 순환변동치는
전월보다 0.9p 상승했습니다.
5월에도 0.7p 올랐습니다.
꺾인 것이 아니라 두 달 연속 오른 겁니다.
당시 브리핑은 상승 이유로
수출입물가비율과 코스피 상승을 들었습니다.
앞에서 본 순환 구조가
숫자로 그대로 확인된 셈입니다.
물론 이 지표는 최근 2개월이 잠정치라
나중에 수정될 수 있습니다.
7월 수치는 이달 말 발표됩니다.
방향이 바뀔 가능성도 당연히 열려 있습니다.
다만 지금 공개된 공식 자료만 놓고 보면
이미 꺾였다고 단정하기는 이릅니다.
진짜 변수는 지수가 아니라 매수 단가입니다
그렇다면 무엇을 봐야 할까요.
저는 개인의 레버리지 위치라고 봅니다.
자본시장연구원 자료를 보면 6월 말 신용거래융자 잔고는
36조7000억원이었습니다.
2016년 말 6조7000억원의 5.5배입니다.
이 가운데 코스피가 28조6000억원, 78%를 차지했습니다.
8월 초에는 반대매매가 이어지면서
잔고가 30조원 아래로 내려왔습니다.
두 달이 채 안 되는 사이에
10조원 가까이 줄어든 겁니다.
신용융자는 담보 비율이 기준 아래로 내려가면
증권사가 다음 날 시초가에 강제로 팔아버립니다.
이 반대매매는 주가가 빠질 때
매도 물량을 한 번 더 만들어 냅니다.
하락이 하락을 부르는 구간이
여기서 만들어지는 겁니다.
여기서 더 중요한 숫자가 있습니다.
증권가에서는 개인 순매수가
코스피 7000에서 8500 구간에
집중됐다고 보고 있습니다.
어제 종가는 6,696.96입니다.
그 구간 전체가 손실 영역에 들어와 있다는 뜻입니다.
지수가 5000까지 가느냐보다
7000선을 회복하는 길목에서
묶여 있던 물량이 쏟아지느냐가
당장은 더 현실적인 변수입니다.
레버리지는 사라지지 않고 이동합니다
7월 31일부터 단일종목 레버리지 상품의
기본예탁금 요건이 앞당겨 강화됐습니다.
그러자 자금은 없어진 것이 아니라
현물 주식 쪽으로 옮겨갔습니다.
코스콤 집계로 삼성전자의 하루 평균 신규 신용융자는
7월 약 249만주에서 8월 중순 약 379만주로 늘었습니다.
52% 증가입니다.
신용거래 공여율도 9%대에서 12%대로 올라갔습니다.
규제는 통로 하나를 막았지만
빚으로 사는 습관까지 막지는 못한 겁니다.
밖에서는 사모신용이라는 변수가 자라고 있습니다
경고의 다른 축은 사모신용입니다.
은행이 아닌 운용사가 기업에 직접 빌려주는 시장이죠.
금융안정위원회는 올해 5월 보고서에서 이 시장 규모를
1조5000억~2조달러로 추산했습니다.
AI 데이터센터 투자의 상당 부분이
이 경로로 조달되고 있습니다.
뱅크오브아메리카 펀드매니저 설문에서는
응답자의 48%가 하이퍼스케일러의 설비투자를
시스템 신용위기를 부를 가장 큰 요인으로 꼽았습니다.
경계 자체에는 분명한 근거가 있습니다.
다만 한국금융연구원은 지금 국면을
대출자산의 실제 부실 단계라기보다
중개기관의 자산과 부채 만기가 어긋난
유동성 미스매치 단계로 평가했습니다.
같은 현상을 두고도
해석의 폭이 이렇게 넓습니다.
이 차이가 우리 시장에 닿는 경로는 단순합니다.
해외에서 신용 경계감이 커지면
외국인 자금이 먼저 줄어들고,
그 다음에 환율과 지수가 움직입니다.
한국 실물은 아직 다른 신호를 보내고 있습니다
한국은행 집계로 6월 경상수지는
497억3000만달러 흑자였습니다.
두 달 연속 월간 기준 역대 최대였고
상반기 누적 흑자는 1910억달러를 넘었습니다.
반도체 중심의 수출이
아직은 버티고 있다는 뜻입니다.
그래서 지금 시장은 한쪽에 실적,
다른 쪽에 레버리지가 놓인 상태입니다.
경기가 무너져서 주가가 빠졌다기보다
빌린 돈이 줄면서 변동성이 커진 국면에 가깝습니다.
그래서 무엇을 확인해야 할까요
전망을 믿을지 말지 고민하기 전에
지금 바로 확인할 수 있는 것은 자기 계좌입니다.
신용이나 미수를 쓰고 있는지,
평균 매수 단가가 어느 구간에 있는지,
6개월 안에 써야 할 돈이
주식에 들어가 있지는 않은지 정도입니다.
특정 비중이 정답이라고 말씀드릴 수는 없습니다.
같은 하락도 현금 비중에 따라 전혀 다른 사건이 됩니다.
한 줄로 정리하면, 이번 5000선 경고는 예언이라기보다
지수보다 레버리지를 먼저 확인하라는 신호에 가깝습니다.
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